Las estimaciones corresponden a una calificadora de riesgo y al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), elaborado a partir de las proyecciones de consultoras y especialistas y difundido mensualmente por el Banco Central de la República Argentina.
Para diciembre de 2026, el escenario base de la calificadora contempla un tipo de cambio mayorista de $1.637, un 13% por encima del promedio registrado en agosto, de $1.500. Para fines de 2027, la proyección asciende a $2.071, lo que implicaría una suba interanual del 26,5%. Según este escenario, la aceleración de la tasa de devaluación se concentraría durante el segundo trimestre de 2027, en un contexto de mayor demanda de cobertura cambiaria por la cercanía de las elecciones.
El REM presenta números similares para los cierres de ambos años. La mediana de las proyecciones ubica al dólar en $1.630 para diciembre de 2026 y en $2.016 para diciembre de 2027. La principal diferencia aparece al observar el horizonte de 12 meses: para agosto de 2027, el REM proyecta un tipo de cambio mediano de $1.844.
La posibilidad de un escenario financiero más exigente también fue contemplada. Bajo una hipótesis que combina mayor estrés sobre los hogares y un contexto político menos favorable para el oficialismo, el dólar podría ubicarse en $1.677 hacia fines de 2026 y alcanzar $2.256 en 2027. En este caso, la cotización sería casi 9% superior a la prevista en el escenario base.
En materia de inflación, las dos proyecciones coinciden en que la tendencia seguirá siendo descendente, aunque con algunas diferencias. La calificadora estima una variación de precios del 29,8% para 2026 y del 19,1% para 2027 en su escenario base. El REM, por su parte, ubica la mediana de inflación interanual en 30% para diciembre de 2026 y en 20,5% para diciembre de 2027. Las previsiones correspondientes a los especialistas con mejores antecedentes de pronóstico se encuentran en niveles similares.
El comportamiento de la inflación núcleo también muestra una trayectoria descendente. El REM había proyectado para agosto una variación mensual de 1,7%, en línea con el dato observado, y espera que este indicador cierre 2026 con una suba interanual del 27,7%. Para 2027, la estimación baja hasta el 20,9%.
En cambio, bajo el escenario alternativo planteado por la calificadora, la inflación mostraría una mayor resistencia a la baja. La estimación ubica la variación interanual alrededor del 31,5%, con una tasa mensual promedio de 2,3%.
Las tasas de interés también seguirían un camino descendente. La tasa de referencia para los depósitos en pesos promedió un 24,3% TNA durante agosto y la proyección indica que finalizaría 2026 en 22,1% y 2027 en 18%. Esta evolución estaría vinculada con una menor necesidad de esterilización. El REM presenta valores algo más elevados, con una mediana de 23,5% para diciembre de 2026 y de 20,1% para diciembre de 2027, aunque también prevé una reducción progresiva.
En cuanto a la actividad, el escenario base mantiene una expectativa de crecimiento del PIB del 2,8% para 2026 y del 2,5% para 2027. Las exportaciones netas y las inversiones vinculadas con el sector hidrocarburífero aparecen como algunos de los principales factores detrás de esa expansión.
El REM es más moderado para 2026, con una mediana de crecimiento del 2,1%, pero anticipa una aceleración posterior. Sus proyecciones ubican la expansión de la economía en 2,9% para 2027 y en 3% para 2028.
El frente comercial constituye otro de los puntos de coincidencia. Ambas estimaciones consideran al superávit comercial como un respaldo para las cuentas externas. La calificadora proyecta para 2026 un saldo positivo de US$23.294 millones, mientras que el REM calcula exportaciones por US$100.895 millones e importaciones por US$75.861 millones, lo que dejaría un superávit de US$25.034 millones.
El escenario electoral podría generar, sin embargo, una mayor volatilidad sobre el mercado cambiario. Las proyecciones contemplan una eventual dolarización de las carteras en los meses previos a los comicios. En el escenario base, se parte de la hipótesis de una reelección del oficialismo sin mayores sobresaltos, lo que permitiría mantener la inflación en niveles moderados pese a eventuales movimientos del tipo de cambio.
Un escenario político más adverso tendría efectos diferentes. Una mayor incertidumbre podría incrementar la demanda de dólares, ejercer presión sobre las reservas internacionales y generar una respuesta mediante una suba de las tasas de interés.
En ese contexto, la evolución de las reservas del Banco Central aparece como una variable relevante. La entidad acumuló compras por US$14.107 millones entre enero y agosto de 2026, mientras que las reservas netas ajustadas registraron un cambio positivo en agosto, después de permanecer casi dos años en terreno negativo.
Un exfuncionario de la autoridad monetaria consideró que no existe un riesgo inmediato de una corrida cambiaria y vinculó esa situación con el superávit comercial generado por el agro y Vaca Muerta. También señaló que el flujo de divisas esperado para este año y el próximo contribuiría a reducir ese riesgo.
Al mismo tiempo, advirtió sobre la vulnerabilidad que podría generarse ante un cambio abrupto en la confianza de los depositantes. Como antecedente, recordó el comportamiento registrado después de las PASO de 2019, cuando se produjo un retiro del 40% de los depósitos en dólares. Según su planteo, el principal riesgo no sería necesariamente una fuerte suba del dólar, sino una decisión de los ahorristas de retirar sus divisas ante un escenario de elevada incertidumbre.
Otra mirada sobre el mercado cambiario apunta a que el dólar perdió atractivo como instrumento de inversión. En el último año, el MEP avanzó apenas un 3%, desde $1.488 hasta $1.531, frente a una inflación del 36%. Esta dinámica fue vinculada con el fin del déficit fiscal crónico, el récord de exportaciones agrícolas y energéticas y los ingresos asociados al RIGI.
Por último, una evaluación sobre la competitividad de la economía plantea que el problema no puede analizarse únicamente a partir de la evolución del tipo de cambio. En ese sentido, también adquieren importancia la estructura de costos, el sistema impositivo y el esquema regulatorio.
