– Impacto local y factores nacionales
– Jornada de caída en Wall Street
El repunte en las tasas de los bonos en Estados Unidos persiste y genera presión sobre la renta fija local. Este jueves, el mercado de bonos soberanos argentinos enfrenta un panorama sombrío, con todas las emisiones operando en negativo. Se observa un proceso correctivo considerable que ha llevado a pérdidas superiores al 10%, afectadas tanto por elementos externos como internos.
La renta fija argentina sigue en descenso, sin lograr hallar un punto de estabilización en este ajuste actual. Los bonos soberanos presentan una marcada tendencia negativa, profundizando la corrección en los diferentes tramos de la curva. En este contexto, los bonos argentinos experimentan retrocesos generalizados, con pérdidas que oscilan entre 0,21% y 0,46%, siendo el tramo largo el más perjudicado. El bono con vencimiento en 2041 registra un descenso del 0,46%, mientras que los títulos a 2038, 2046 y 2035 caen en un rango de 0,39% a 0,44%. Por su parte, los bonos de vencimiento más corto presentan caídas menores, con un 0,23% en el 2029 y un 0,21% en el 2030.
En el último mes, los bonos argentinos han acumulado pérdidas considerables, especialmente en los tramos más largos de la curva. El Global 2035 se destaca por liderar las caídas con un retroceso del 5,35%, seguido muy de cerca por el bono a 2041 con un -5,23%, el GD38 que retrocede un 5,03% y el bono a 2046 que baja un 4,65%. En contraste, los títulos de corto plazo muestran caídas más moderadas, donde el Global 2030 disminuye solo un 1,07% y el GD29 sufre una merma del 0,57%.
Factores externos e internos están influyendo en esta situación. En el ámbito externo, el rally en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se perfila como el principal motivo detrás de la presión sobre los bonos argentinos. Este jueves, los costos de endeudamiento a 30 años en Estados Unidos alcanzaron su mayor nivel en más de dos décadas, intensificando así la presión sobre las finanzas del gobierno a largo plazo, dado que los inversores están exigiendo una mayor compensación por mantener bonos debido al sólido crecimiento económico y los altos precios de la energía.
Los bonos del Tesoro estadounidense presentan rendimientos elevados, con una curva de rendimiento ascendente. En este contexto, el bono a 3 meses ofrece un rendimiento de 4,13%, el bono a 5 años rinde 4,995%, mientras que el rendimiento del bono a 10 años llega al 5,132%, y el de 30 años alcanza un 5,433%, marcando el nivel más alto desde 2004. Esta situación refleja un entorno de tensiones significativas para los bonos a nivel mundial, donde los rendimientos subieron notoriamente a raíz de datos que indicaban un fuerte crecimiento en EE. UU. y presiones inflacionarias crecientes. Esto ha generado nuevas apuestas sobre incrementos en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
Los mercados de bonos globales se encuentran bajo presión desde hace meses, alimentada por el conflicto en torno a Irán que ha elevado los precios de la energía, junto con un crecimiento económico que se muestra resiliente y un temor generalizado entre los inversores ante los altos niveles de deuda pública. En este marco, los bonos argentinos se están alejando considerablemente de los máximos alcanzados en el último año, con las mayores caídas concentradas en los tramos más largos. La corrección es bastante notable en los bonos soberanos que tienden a devaluarse a medida que aumenta su prazo.
El GD29 es el título que menos se ha apartado de su máximo, con una caída del 3,5%, mientras que el GD30 ha registrado un retroceso considerable de 9,4%. En cuanto a los bonos más prolongados, la corrección es aún más profunda, con el GD35 cayendo un 10,4%, el GD38 disminuyendo un 10,5% y el GD41 sufriendo una caída del 11,2% desde su punto máximo. Esta tendencia de deterioro en los bonos soberanos argentinos se encuentra inmersa en un contexto internacional adverso para la renta fija, lo que trae consigo una presión sobre los precios de los títulos y un aumento en los rendimientos requeridos por los inversores.
En EE. UU., el crecimiento de las tasas de los bonos del Tesoro ha sido notable tras un reciente aumento de 25 puntos básicos en la tasa de interés decidido por la Reserva Federal. Además, las preocupaciones acerca de la situación fiscal estadounidense incrementan la percepción de riesgo en su deuda, haciendo que los inversores demanden mayores rendimientos para mantener su exposición a esos bonos.
El escenario de tasas internacionales más altas eleva el costo de financiamiento global y genera presión adicional sobre los activos de renta fija de mercados emergentes, incluidos los bonos argentinos. Desde diversas casas de análisis, se señala que la dinámica externa sigue complicando notablemente los activos financieros locales. “El frente externo marcó el tono de la semana. La Fed subió la tasa y los rendimientos largos de EE. UU. siguieron en máximos, un marco que castigó a la deuda en dólares, llevó al riesgo país al nivel más alto en un mes y arrastró al índice local, que borró la ganancia que traía en septiembre”, explicaron especialistas.
Por su parte, analistas de otras firmas comentan que la curva soberana nacional ha mostrado signos de debilidad, incluso peores que los de sus comparables. “La deuda soberana en dólares anotó un nuevo mes a la baja, en un escenario de bastante volatilidad en las tasas a nivel internacional. La renta fija internacional se vio muy afectada en el último mes, especialmente en los países desarrollados y en el tramo largo de la curva (de 10 a 30 años). Este contexto no resultó positivo para los bonos argentinos, pese a que la deuda soberana emergente de alto rendimiento no fue la más afectada en ese período”, señalaron.
La caída en los bonos ha llevado al riesgo país a alcanzar los 566 puntos, su nivel más elevado desde mayo. Sin embargo, no son solo factores externos los que inciden, ya que el mercado también observa con atención la dinámica electoral local. Todo evento y noticia se evalúa con un enfoque electoral hacia las elecciones de 2027, lo que incrementa la tensión en el mercado y provoca caídas en los bonos. Desde una consultora, advierten que los riesgos relacionados con el proceso electoral ejercen una presión negativa sobre las valuaciones actuales de los bonos y resaltan que los precios ya se encuentran en una zona negativa en lo que va del año.
“El anuncio del ministro Caputo en Nueva York sobre la suspensión de emisión de deuda antes de las elecciones ha profundizado los temores de un posible evento crediticio en un escenario electoral adverso. Según nuestras estimaciones, los bonos están descontando ahora una probabilidad de 7 puntos porcentuales menor de continuidad en comparación con julio, con spreads sobre créditos B que superan los 200 puntos básicos como resultado de un movimiento idiosincrático”, indicaron.
Los analistas también subrayan que la combinación de tasas a 10 años cruzando el 5,10% anual, la subasta de 5 años con la más baja demanda del ciclo y las declaraciones de funcionarios de la FED pidiendo nuevas subidas, crean un entorno cada vez más hostil para la renta fija emergente, y Argentina no logra diferenciarse del sector en su conjunto.
Asimismo, se menciona que los factores locales son un punto negativo para la deuda argentina. “Es lógico asociar este movimiento a una intensificación de las preocupaciones en el mercado frente a las elecciones presidenciales de 2027, dado el contexto de la economía local y el desgaste del gobierno de Milei en el año actual. La oposición peronista no solo no garantiza la continuidad de gran parte de las políticas económicas del actual gobierno, sino que plantea directamente su reversión. En este clima, Kicillof emerge como una figura clave y un posible candidato”, indicaron.
Por otro lado, los bonos argentinos todavía presentan rendimientos elevados, especialmente los títulos bajo legislación extranjera y en los vencimientos más prolongados. Según la información de mercado, los bonos bajo ley local ofrecen tasas que van desde 8,4% hasta 10,6%, mientras que los globales alcanzan rendimientos de hasta 12,15%. Dentro de la curva local, el AL29 presenta un rendimiento de 8,39%, el AL30 de 8,97%, y los títulos de mayor duración están por encima del 10%: AL35 en 10,60%, AL38 en 10,51%, AL41 en 10,55% y AL46 en 10,28%.
En cuanto a los títulos globales, el rendimiento crece con la duración: 10,91% para el GD29, 11,38% para el GD30, 11,75% para el GD35 y 12,15% para el GD38.
Los futuros de los índices bursátiles en EE. UU. comienzan el jueves bajando, lastrados por un repunte en el rendimiento de los bonos, mientras los inversores se preparan para el encuentro entre el presidente y su homólogo chino. El Nasdaq 100 lidera las pérdidas con una caída de 1,06%, seguido por el S&P 500 con un retroceso de 0,63%, y el Dow Jones que baja un 0,40%.
El movimiento sucede en un contexto de intensa presión sobre los bonos del Tesoro, dado que el rendimiento del mismo a 10 años supera el 5%, mientras los inversores recalibran sus expectativas sobre las futuras decisiones de la Reserva Federal. Los futuros cayeron después de una jornada negativa en Wall Street, ya que los sólidos datos de actividad empresarial en EE. UU. y un nuevo aumento en los precios del petróleo provocaron una venta masiva en el mercado de deuda que impactó en la renta variable.
Un factor que contribuyó al aumento del rendimiento de los bonos fue el ajuste de las expectativas sobre las tasas de interés de la Reserva Federal hacia una postura más agresiva. Los operadores estiman ahora una probabilidad de aproximadamente el 77,5% de que se produzca un aumento de tasas en octubre —frente al 55,4% de hace una semana— según datos de mercado.
La probabilidad de otro incremento en los costos de financiamiento para diciembre supera ya el 58%, en comparación con el 41,7% de la semana pasada. A pesar de la reciente venta masiva en el mercado de bonos, algunos analistas sostienen que los sólidos datos de actividad empresarial en EE. UU. reflejan una resiliencia de la economía en general que podría anticipar buenos resultados para las acciones en los próximos meses.
